Fed fokus pada strategi keluar pasar repo setelah menghindari krisis akhir tahun

Ketakutan terburuk Wall Street tentang pendanaan akhir tahun tidak pernah terwujud berkat sebagian besar dari seperempat triliun dolar yang dimasukkan oleh Federal Reserve ke pasar untuk memastikan tidak ada yang terhambat.

Namun, pertanyaannya sekarang adalah apa yang diperlukan bank sentral AS untuk menarik diri dari operasi likuiditas hariannya di pasar $ 2,2 triliun untuk perjanjian pembelian kembali, atau repo – setelah bank itu menjadi pemain dominan dalam tiga bulan singkat.

“Operasi repo adalah bantuan band, tetapi lukanya tidak sembuh sepenuhnya,” kata Gennadiy Goldberg, ahli strategi tingkat bunga di TD Securities.

The New York Fed mulai menyuntikkan miliaran dolar likuiditas ke pasar repo pada pertengahan September, ketika pertemuan berbagai peristiwa mengirimkan biaya pinjaman semalam setinggi 10%, lebih dari empat kali tingkat suku bunga Fed pada saat itu. Sebulan kemudian, The Fed bergerak untuk memperluas neraca – dan meningkatkan tingkat cadangan – dengan menambah $ 60 miliar per bulan dalam tagihan Treasury AS.

The Fed akan terus memompa puluhan miliar sehari ke pasar repo hingga setidaknya akhir Januari. Kemampuannya untuk keluar dari pasar repo setelah waktu itu akan tergantung pada berapa lama bank sentral membuat neraca cukup besar sehingga ada cadangan yang memadai dalam sistem perbankan – dan operasi repo tidak lagi diperlukan.

“Tampaknya tidak masuk akal bagi saya bahwa The Fed akan dapat menghentikan operasi repo mereka pada akhir Januari,” kata Mark Cabana, kepala strategi suku bunga AS di Bank of America Merrill Lynch (NYSE: BAC ).

Risalah dari pertemuan kebijakan Desember Fed yang dirilis pada hari Jumat menunjukkan stafnya mengharapkan operasi repo akan “secara bertahap” berkurang setelah pertengahan Januari. Namun, anggota staf juga mengatakan bank sentral mungkin perlu terus menawarkan beberapa operasi repo hingga setidaknya April, ketika pembayaran pajak dapat mengurangi tingkat cadangan.

Tantangan lain untuk pejabat Fed: Memutuskan seberapa besar neraca bank sentral, yang saat ini sekitar $ 4 triliun, seharusnya.

“Ada orang-orang di The Fed yang memiliki preferensi untuk neraca sekecil mungkin, dan kami hanya tidak tahu seberapa banyak pandangan mereka telah berkembang,” kata Lou Crandall, kepala ekonom di Wrightson ICAP (LON: NXGN ), sebuah penelitian perusahaan.

Para pembuat kebijakan Fed mengatakan mereka akan terus membeli surat utang negara pada kuartal kedua 2020 dengan tujuan membawa cadangan kembali di atas level yang terlihat pada pertengahan September, ketika mereka turun di bawah $ 1,5 triliun.

Membawa cadangan menjadi $ 1,7 triliun akan memberikan bantalan sekitar $ 200 miliar untuk menyerap guncangan selama periode likuiditas yang ketat, kata Joseph Abate, ahli strategi tingkat pendek untuk Barclays (LON: BARC ). Memegang cadangan hingga $ 2 triliun dapat menawarkan bantalan yang lebih besar dan mengurangi kemungkinan volatilitas di pasar pinjaman jangka pendek, tergantung pada apa permintaan untuk cadangan, katanya.

‘KONVERSI JANGKA PANJANG’

Beberapa perusahaan keuangan mendesak The Fed untuk tetap terlibat secara permanen melalui fasilitas repo berdiri, yang akan memungkinkan perusahaan untuk memperdagangkan kepemilikan Treasury untuk mendapatkan uang tunai. Namun para pejabat Fed masih mengerjakan perincian dan berencana untuk terus membahas masalah ini pada pertemuan mendatang, seperti yang ditunjukkan oleh risalah Jumat.

Presiden Fed Richmond, Thomas Barkin mengatakan pada hari Jumat bahwa selain fasilitas repo berdiri, perbaikan jangka panjang untuk menyediakan lebih banyak likuiditas di pasar uang dapat mencakup menyesuaikan peraturan likuiditas dan menetapkan batasan pada program lain yang dapat mempengaruhi cadangan, seperti kumpulan repo asing .

“Semua itu adalah percakapan jangka panjang yang sah untuk dimiliki sekarang karena kita sedang melewati jangka pendek,” kata Barkin kepada wartawan setelah pidato kepada Asosiasi Bankir Maryland di Baltimore.

Sementara itu, pejabat Fed dapat membuat perubahan pada penawaran repo untuk membantu menghentikan pasar dari dukungan sementara. Para pejabat dapat mengurangi frekuensi atau ukuran penawaran repo setelah Januari dan membawanya kembali selama masa-masa stres yang diharapkan, kata Abate.

Salah satu masalah adalah bahwa Fed memungkinkan dealer untuk meminjam uang tunai pada tingkat yang lebih murah daripada yang tersedia dari peserta pasar lainnya, yang menghambat perusahaan untuk meminjam di pasar swasta yang mereka gunakan sebelum Fed mulai melakukan intervensi, kata Goldberg.

Mencari tahu struktur yang tepat bisa memakan waktu. “Apa yang ingin mereka lakukan adalah memberi insentif kepada pasar untuk pergi ke sesama peserta pasar pertama dan The Fed kedua, dan saya belum berpikir kita sudah sampai,” kata Goldberg. NEW YORK (Reuters)

Tinggalkan Balasan

Alamat email Anda tidak akan dipublikasikan. Ruas yang wajib ditandai *