Untuk Fed, ‘penilaian ulang materi’ mungkin di mata yang melihatnya

Sekilas, Federal Reserve telah menetapkan bar tinggi untuk setiap perubahan suku bunga tahun ini: “penilaian ulang material” dari prospek ekonomi akan diperlukan seperti yang ditetapkan oleh kepala bank sentral AS Jerome Powell.

Sejak memperkenalkan gagasan itu pada Oktober ketika dia menghentikan siklus pemotongan suku bunga tahun lalu, Powell sendiri telah mengucapkan istilah itu setidaknya setengah lusin kali, dan frasa tersebut telah membumbui pernyataan dari para pembuat kebijakan lainnya juga.

Tapi mendengarkan lebih dekat mengungkapkan perbedaan signifikan di antara 17 pembuat kebijakan Fed tentang apa yang dimaksud “penilaian ulang materi”. Dan itu dapat mempersulit upaya untuk memahami apa yang mungkin mendorong pergerakan suku bunga berikutnya karena data ekonomi melonjak selama kampanye pemilihan presiden AS tahun ini.

Guncangan yang jelas akan berpengaruh, dan pergeseran tajam di pasar setelah wabah koronavirus di Cina menunjukkan seberapa cepat peristiwa tak terduga dapat mulai membentuk kembali prospek. Indeks saham utama turun tajam pada hari Senin, harga minyak dan dolar AS naik, dan analis ekonomi melihat potensi terpukul ke China dan kemungkinan pertumbuhan ekonomi global karena jumlah kematian akibat virus naik dan kota besar Cina dikarantina.

Hati-hati mengamati spread obligasi menyempit, dan investor mulai mendorong perkiraan langkah suku bunga Fed, dengan sekarang bahkan kemungkinan bank sentral akan memangkas suku bunga lagi pada akhir Juni.

Apa yang akan meyakinkan pembuat kebijakan individu, bagaimanapun, sangat bervariasi.

Akankah perilaku konsumen menjadi jelas, seperti yang dipikirkan Presiden Fed Atlanta Raphael Bostic? Itu akan membuat suku bunga ditahan selama orang tetap berbelanja.

Atau, seperti yang diutarakan oleh Presiden Fed Minneapolis Neel Kashkari, apakah kegagalan upah untuk tumbuh lebih cepat menjadi pertanda ekonomi melemah dan cukup dengan sendirinya untuk menjamin lebih banyak penurunan suku bunga?

Bagaimana jika inflasi masih terjebak di bawah target 2% Fed? Apakah itu menjamin penurunan suku bunga dengan harapan mengangkatnya? Presiden Fed St Louis James Bullard menyarankan demikian, menyebutnya sebagai “tema pemersatu … The Fed (inflasi) harus menjadi lebih baik.”

Tidak terlalu cepat, kata Presiden Fed Cleveland Loretta Mester. “Saya pada saat ini tidak ingin mengambil tindakan yang disengaja hanya untuk mencoba meningkatkan inflasi,” katanya dalam sebuah wawancara baru-baru ini.

Mester prihatin dengan pemangkasan suku bunga tiga tahun lalu dapat mendorong pengambilan risiko yang berlebihan oleh rumah tangga, perusahaan dan investor yang memanfaatkan kredit murah. Di sisi lain, “kemunduran” sikap publik tentang inflasi mungkin berubah pikiran.

Para pejabat Fed akan melanjutkan debat mereka ketika mereka berkumpul pada hari Selasa untuk pertemuan kebijakan pertama tahun ini. Pasar keuangan tidak mengharapkan Fed untuk mengubah patokan suku bunga pinjaman semalam pada akhir pertemuan pada hari Rabu.

‘BUKA UNTUK INTERPRETASI’

Data ekonomi sejak pertemuan terakhir The Fed pada bulan Desember telah, jika ada, menegakkan pandangan konsensus bank sentral tentang ekonomi yang akan terus melaju, meskipun beberapa jumlahnya tidak merata. Pekerjaan Desember dan belanja ritel sehat, misalnya, tetapi prospek dari manajer pembelian pabrik buruk selama lima bulan berturut-turut. Pertumbuhan keseluruhan diperkirakan sekitar 2% untuk tahun ini.

Seperti yang dicatat Mester, ini menambah dilema memilah apa yang bisa mengubah pendekatan “tunggu-dan-lihat” The Fed saat ini.

“Saya pikir komunikasi kita bisa lebih tajam,” katanya awal bulan ini sehubungan dengan apa yang dimaksud “penilaian ulang materi”. “Kami menggunakan kata-kata seperti itu, dan mereka terbuka untuk interpretasi.”

Mungkin itulah intinya.

Baik “penilaian ulang material” dan kebutuhan akan inflasi yang lebih tinggi “persisten” diperkenalkan sebagai tolok ukur perubahan suku bunga melalui saluran yang kurang formal. Alih-alih muncul dalam pernyataan resmi The Fed setelah setiap pertemuan kebijakan, mereka datang dari Powell sendiri dalam konferensi pers pada bulan Oktober dan Desember.

Komentarnya dibiarkan terbuka hanya apa yang bisa mendorong pergerakan lebih rendah, dan seberapa tinggi atau “persisten” inflasi akan perlu bagi The Fed untuk bersandar terhadapnya dengan suku bunga yang lebih tinggi.

Risalah pertemuan kebijakan Oktober serta wawancara baru-baru ini dengan para pembuat kebijakan menunjukkan tujuan dari bahasa baru itu adalah untuk mempertahankan standar tinggi untuk langkah selanjutnya sambil juga membiarkan setiap pejabat melihatnya sebagai konsisten dengan pandangan mereka tentang apa yang diperlukan untuk bergerak lagi di kedua arah.

Jadi di mana Mester tetap fokus pada stabilitas keuangan sebagai alasan untuk tidak menurunkan suku bunga, Bullard menyarankan pemicu lebih cepat jika harga tetap macet karena “Anda harus mengambil risiko” dengan laju inflasi yang lebih tinggi untuk meyakinkan publik bahwa target Fed bermakna.

‘BAHASA TENDA BESAR’

The Fed telah mengalami masalah sebelumnya ketika mencoba untuk menyelesaikan perbedaan pendapat dengan pernyataan publik di luar pernyataan resmi.

Dalam mempersiapkan untuk memperlambat pembelian obligasi pada tahun 2013, pembuat kebijakan meninggalkan banyak penjelasan untuk Ketua Fed saat itu Ben Bernanke. Itu berakhir dengan aksi jual luas di pasar obligasi global, yang dikenal sebagai “taper tantrum,” ketika rencana The Fed muncul sebagai lebih agresif daripada yang dimaksudkan.

Pelajaran itu dipelajari, ketika The Fed mengubah bahasa pada akhir 2014 untuk menunjukkan bahwa para pejabat akan “sabar” dalam memutuskan kapan akan menaikkan suku bunga untuk pertama kalinya sejak krisis keuangan, mereka sepakat bahwa kata itu harus secara eksplisit ditentukan oleh penerus Bernanke, Janet Yellen , dalam konferensi persnya. Dia mengklarifikasi itu berarti setidaknya menunggu dua pertemuan.

Risalah pertemuan Oktober, ketika The Fed memangkas suku bunga untuk yang ketiga dan, untuk saat ini, waktu terakhir, menyarankan ungkapan “penilaian ulang material” yang kali ini digunakan sebagai semacam tangkapan praktis. “Sebagian besar peserta” sepakat itu akan menggambarkan kepekaan mereka terhadap acara mendatang setelah pemotongan tarif akhir, bahkan jika mereka menekankan hal yang berbeda.

Itu tidak bulat. “Beberapa” pembuat kebijakan di Komite Pasar Terbuka Federal penetapan suku bunga ingin bahasa yang lebih eksplisit untuk mengatakan tidak ada pemotongan lebih lanjut kecuali jika data ekonomi “konsisten dengan pelambatan yang signifikan.”

Tapi itu memang menawarkan fleksibilitas untuk badan pembuat kebijakan yang mungkin telah mencapai titik pendaratan umum untuk saat ini. Tidak ada yang secara terbuka memperdebatkan perubahan dalam waktu dekat, meskipun mereka memiliki ide yang berbeda tentang ke mana harus pergi berikutnya.

“Itu bahasa tenda besar,” kata Bullard. “Itu penting bahwa itu tidak ada dalam pernyataan. Panitia tidak harus mengambil keputusan untuk memasukkannya. Itu mungkin berarti bahwa orang yang berbeda akan memiliki interpretasi yang berbeda.” WASHINGTON (Reuters)

Tinggalkan Balasan

Alamat email Anda tidak akan dipublikasikan. Ruas yang wajib ditandai *